读《巴芒演义》有感
前段时间机缘巧合下，读到唐朝老师的《巴芒演义》，读完之后感慨良多。在此结合自身，分享一些感受。
本来我的生活和金融股票这些，那是八竿子打不着。由于去年金融市场太火爆，听朋友劝说，偶然开始关注这边的情况（对，我就是潜在的韭菜）。去年那会，“价值投资”理论泛滥，开始的时候我也一头钻入了ROE，PE，PB的海洋。但是这些理论要么出手条件太多，成了屠龙之术。要么过于简单，结合市场表现去验证的话，发现一戳就破。在这种情况下，别人推荐我先从唐老师的《巴芒演义》入手，就像出政策要先搞背景调查，搞清楚价值投资的来龙去脉，再来考虑具体策略。
《巴芒演义》给我的感觉是通俗易懂，虽然在说故事，但是对各个技术流派的背景，手法，经典案例，局限性和持续时间描述得极为清晰。如果去除演义的外表，换以学术的形式，不失为一篇优秀的金融学史论文。
该书描写了格雷厄姆门派的群星像。但作为一个门外汉，自然对巴菲特关注最多。我比较赞同将巴菲特的投资生涯分为前后两个部分的分法。前半部分更强调公司的现有价值，具体表现为：投资“烟蒂股”。这一阶段重视现金流，关注可变现资产，强调的是投资的“不亏”，是对本金的稳定性进行追求，要求资金投入后，立即出现收益。后半部分更强调公司在未来的占有地位，具体案例有对“可口可乐”公司的投资。这一阶段重视在市场的支配地位，和整个市场的发展。强调的是投资的“有得赚”，是对收益的稳定性进行追求，相对的可以承受现阶段的波动。
这一变化的起因是巴菲特发现了保险金的妙用。庞大的保险金让巴菲特控制的资金来源从身边的亲朋好友，变为全美的千万家庭。投资本金的急速扩大，导致了必须对更大规模的公司进行投资，才能保证资金的充分利用。这使得巴菲特不得不更加关注企业的远景，以未来的期望作为投资的风向。
关注企业的发展甚于目前的价值，这也是目前市场上主流：关注估值，以估值的高低定投资方向。与此同时，对于巴菲特的成功，越来越多的人将其归因于出身的上流和交往圈层的信息流通。巴菲特的形象总是和红酒晚宴，社会名流，小道消息绑定在一起。似乎巴菲特就如那流言中的“共济会”：“上等人”内部流通消息，共同对下层割韭菜。
这一观点，我认为，不能称之为错误，但总体上有失偏颇。今日的巴菲特已经被神化，他的很多故事不免带上了神的色彩。但是如果我们从巴菲特早期的经历入手来看的话，会发现结论恰恰相反（这一块唐老师描写很多其他人的故事，想串起来真不容易）。巴菲特师从格雷厄姆，以“捡烟蒂”作为起家手段。这一手段对工作强度和审计功底的要求极高。我认为这才是巴菲特自身的过人之处与立身之本。
对于工作强度而言，可以以现在的四大作为对比。四大是出了名的加班多，压力大。他们往往以工作组的形式，去往各个公司提供审计服务。而格雷厄姆学派，往往以一到三人作为一个公司的主要班底，对市场上的各个公司进行自主的审计工作。首先，人手少。其次，自主的工作代表信息来源的缺少。再次，往往还要面对公司管理层的不配合。在这种情况下，工作难度会加大很多。相比之下，四大的工作已经让很多人直呼受不了。巴菲特等人的工作强度可想而知。更何况他们以此方式，持续不断的工作数十年，这份坚持和功力不是常人能及。
如果我们回到“捡烟蒂”的工作技巧来看。捡烟蒂需要对研究对象的流动、固定资产进行盘点，同时还要对清退不合格员工的成本进行估计。我们先忽略第二点，讨论比较具有实际意义的第一点：对资产进行盘点。这个恐怕也是各路股民最头疼的东西。因为财务手段上，光固定资产折旧就有多种手法，让人眼花缭乱。很多人也用此攻击财报分析的不靠谱，证明基本面分析是空中楼阁，甚至以此进而讨论企业的商业道德。但是这些人忽略了一点：财务是财务，而股票，归根结底是商业。在一定时间点上，市场会对固定资产给予一定的价格。这一价格给予，不取决于财务人员的做账手段，审计方式。
让我们来看看巴菲特当时的做法：巴菲特并不依赖于企业自行给出的账单进行审计工作，而是依据自己的（或者说格雷厄姆的）方法，对企业的不同类型资产进行折旧估值。如果我没记错，书中提到巴菲特只在少数情况下，公开过自己的折旧比率和估值方法。对于更多的案例，这一参数并未予以公开。而这一点是否就是巴菲特真正的过人之处呢？
当我们回到当下的现实问题上来的时候，我们总是能听到不同估值流派的争论。然后当我们将他们与巴菲特类比的话，我们会发现，又有几个人像巴菲特一样真正亲身去对企业的状态进行检查呢？恰恰相反，绝大多人连财报都不能通读，甚至依靠小道消息，公众号软文进行投资理财。如果以此来标榜自己在践行价值投资，实在是谬误。
标榜价值投资仅仅是一句话的事。而实践价值投资，又是另一个层面的事。当人学习价值投资的时候，别忘了最根本的那句话：瞅地。你投入的资金，本质上是投给了商业，投给了资产。如果连基本的企业状况都不去了解，基本的资产价值都没有概念，那谈何价值投资。当下有个很火的词叫“做题”。很多人鄙视这个词。而我认为，有时候恰恰要发扬“做题”的作风。真正身体力行的去实践才是价值投资的通用做法。
最后，感谢唐老师写出此书。然后帮唐老师的《手把手教你读财报》打个广告。牢记瞅地，身体力行。